豆瓣评分:

急跌后市场如何前行? 从4次历史调整推演后市

时间:2018-02-16 04:06 分类:历史人文 作者:记录片天堂(www.jiluniwo.cn)

急跌之后,市场的运行节奏如何推演?

历史复盘:过去两年A股的4次急跌。除了本轮调整外,2016年以来市场大级别的快速下跌共发生过4次,分别出现在16年4月、16年12月、17年4月、17年11月。通过回顾不难发现,A股的这几轮调整无一例外都受到了金融监管直接或间接的冲击。从传导路径上看,金融监管主要是通过无风险利率、风险偏好以及流动性预期等渠道影响股市。观察股债运行的节奏可以非常明显地看到,16年以来每轮监管高压下,债市的调整都领先于股市(本次也不例外)。而除了金融监管冲击,16年4月和17年4月市场还同时伴随有基本面的担忧,两次都出现了经济数据和企业盈利的阶段性回落。

2016年以来,随着资本市场生态与投资者结构的重塑, A股市场整体的运行特征可以描述为“低波动和缓涨急跌”。其背后的原因可以归结为:1、经历过15-16年初的大幅波动后,杠杆去化的绝对收益者不断取代散户和公募,成为市场增量资金的主要来源,而历史上险资和外资快速崛起的时期,市场普遍都转向“低波动、低换手以及缓涨急跌”;2、机构投资者绝对收益化的同时,也在不断强化投资者行为的同质性和一致预期,考虑到绝对收益者的高风控标准和低仓位限制,无疑会加大市场在风险暴露后的回撤力度;3、宏观风险的下降、波动率的持续走低以及机构权益产品的赚钱效应,共同助推了资金通过标准化股权产品入市,而这也使得市场风格不断自我强化。总体而言,A股“缓涨急跌”的特征既要求我们对市场风险保持很高的敏感度,同时还需提升风险暴露后的仓位管控能力。

“缓涨急跌”:A股运行的常态化特征

本周以美股“黑色星期一”为诱因,引发了全球范围内的股市动荡,三大股指深陷技术性回调,国内市场也踏入急速下跌的通道。大盘创下两年来最大单周跌幅,结构上又以罕见的权重股杀跌居多。近期我们围绕风险联动和内部因素,论述了本轮调整的机制。对于美股而言,美元回流机制不畅引起的美债收益率超涨是导致股市下跌的直接原因;而对于A股而言,本轮调整无论是级别还是速度,都在多重因素共振下被放大,其中既有恐慌情绪传导的原因,也有国内主动去杠杆的压力。周初报告《恐慌后该不该贪婪?》中我们提出,考虑到监管升级和业绩风险这两个最核心的内部变量依旧没有落地,尚未到达可以“贪婪”的时点,需要关注紧缩效应向资本市场的传导。而目前来看,此后市场的调整依旧超出了我们的预期。

急跌后市场如何前行? 从4次历史调整推演后市

投资要点

过去两年市场的“低波动与缓涨急跌”,实际上是周期顺风下,实体经济与去杠杆角力的产物。随着周期红利的衰竭,理应出现波动率放大的机制,而“类滞胀”的显现与传导是中期内必须关注的问题。但从短期来看,,市场如此急剧的下跌显然难以用基本面逻辑加以解释。在市场测试政策的底线之际,一方面,节前须“多静少动”,静候监管态度与政策的转机;另一方面,对于后市的运行节奏与风格仍然要有理性的认知。

本文地址: http://www.jiluniwo.cn/archives/379843.html_转载请保留链接_多谢合作!

喜欢就分享给小伙伴吧

急跌后市场如何前行? 从4次历史调整推演后市:评论区,赶快发表评论吧!

推荐信息

为您推荐